IPO WhiteFiber: AI-подразделение Bit Digital выходит на биржу?

WhiteFiber, дочерняя компания HPP/AI подразделения Bit Digital (BTBT), только что запустила IPO под WYFI. Я изучил документы и разложил ключевые детали и их значение для обеих компаний. Загадка: это не магический трюк, но точно игра в числа.

🤔

Твой портфель красный? Не волнуйся, это цвет Рождества... был полгода назад. Здесь мы обсуждаем, как пережить любую просадку.

Начать диверсификацию

Взгляд на первичное публичное размещение акций WhiteFiber

WhiteFiber Inc., дочерняя компания Bit Digital (NASDAQ: BTBT), предоставляющая высокопроизводительные вычисления и инфраструктуру искусственного интеллекта (AI), объявила о первичном публичном размещении акций. Компания предлагает 7,812,500 обыкновенных акций по предполагаемому диапазону цен от $15.00 до $17.00 за акцию, при этом андеррайтерам предоставляется опцион на покупку дополнительных 1,171,875 акций в течение 30 дней после размещения. После листинга под тикером WYFI на Nasdaq Capital Market WhiteFiber станет публично торгуемым поставщиком облачных и дата-центров услуг, ориентированных на искусственный интеллект (AI). 🚀💸

Этот публичный дебют – не просто обычный набор капитала; это преднамеренный шаг Bit Digital, направленный на привлечение внимания и монетизацию своего быстрорастущего бизнеса в области ИИ-инфраструктуры. Предложение поступает в то время, когда рынок вознаграждает компании, связанные с ИИ. Публичные майнеры, такие как Core Scientific и IREN, обычно ценятся на рынке капитала. WhiteFiber, похоже, стремится к аналогичному признанию. Как я уже освещал, подразделение Bit Digital, занимающееся ИИ/HPC, выделялось значительным доходом, несмотря на скромный отпечаток криптомайнинга.

Однако этот прогресс недавно был омрачен переходом Bit Digital от Bitcoin к стратегии казначейства Ethereum, направлению, в котором не все инвесторы уверены. Таким образом, IPO WhiteFiber можно рассматривать как стратегический шаг для отделения истории быстрорастущей инфраструктуры от волатильности криптовалют. 🏗️⚡

Отношения WhiteFiber с Bit Digital: Стратегическое выделение

Важно отметить: WhiteFiber не является спин-оффом. Не будет распределения акций среди акционеров Bit Digital. Это IPO с выделением активов (carve-out), при котором Bit Digital продает 20% долю своего бизнеса в области искусственного интеллекта/высокопроизводительных вычислений публике, сохраняя ~80% собственности и контроля над голосованием после размещения на рынке. В результате WhiteFiber квалифицируется как «контролируемая компания» согласно правилам Nasdaq.

WhiteFiber’s Relationship with Bit Digital

Эта структура позволяет Bit Digital сохранять потенциал роста WhiteFiber, одновременно предоставляя последней операционную независимость и доступ к капиталу, основанный на собственных заслугах.

Что это значит для инвесторов: вы не получите автоматически акции WhiteFiber просто за владение акциями Bit Digital. Однако балансовый отчет Bit Digital выиграет от роста рынка акций WhiteFiber, и этот шаг поможет снизить воспринимаемый риск, связанный с криптовалютами, в финансовых показателях WYFI.

С точки зрения руководства WhiteFiber имеет недавно сформированную команду, однако несколько ключевых членов исполнительного состава Bit Digital сохранят пересекающиеся роли. Кроме того, оно назначает независимых директоров с глубоким знанием отрасли. В целом такая структура обеспечивает непрерывность и стратегическое согласование, особенно на этапе высокого роста, но также вызывает вопросы относительно независимости управления в будущем.

Вехи, которые указывают на намеренное развитие

Временная шкала WhiteFiber начинается с октября 2023 года, когда Bit Digital запустила свой AI-подразделение и подписала своего первого клиента облачных GPU-сервисов под названием «Bit Digital AI, Inc.» Официальное создание холдинговой компании WhiteFiber произошло в августе 2024 года под именем «Celer, Inc.». Вот сокращенная хронология стратегических решений: ️

Собранные вместе, эти вехи отражают компанию, которая быстро развивается за счет стратегических партнерств, целенаправленных приобретений и соглашений о поставке электроэнергии. Этот рост не является спекулятивным; он рассчитан и обеспечен ресурсами. 🚀

Что на самом деле предлагает WhiteFiber

Компания WhiteFiber предлагает две тесно связанные услуги, оптимизированные под генеративные задачи в области искусственного интеллекта.

Облачные службы на основе GPU: клиенты арендуют доступ к высокопроизводительным видеокартам NVIDIAs (включая H200, B200 и GB200), которые размещены в дата-центрах под управлением WhiteFiber. Среди клиентов — разработчики AI, поставщики облачных игр и исследователи ML. Компания также разработала WhiteFiber Cloud AI, программный слой, который связывает кластеры GPU на нескольких площадках для создания виртуального
Услуги по размещению в дата-центрах уровня Tier-3: WhiteFiber владеет и развивает дата-центры уровня Tier-3, соответствующие стандартам проектирования и эксплуатации Tier-3, предоставляя охлаждение N+1, плотность стойки 150 кВт и прямое жидкостное охлаждение до микросхем. Эти характеристики специально разработаны для обслуживания генеративных AI нагрузок, требующих более высокой плотности мощности и охлаждения по сравнению с традиционными рабочими нагрузками. 🔥️

Вместе эта интегрированная модель обеспечивает WhiteFiber более выгодную экономику единиц, чем у разделенного оператора, с возможностью увеличения как инфраструктурной маржи, так и использования GPU. 💰📈

Портфель и конвейер: масштаб – следующее испытание

‘Операционный портфель WhiteFiber включает в себя:

WhiteFiber прогнозирует достижение мощности в размере 76 МВт к концу 2026 года. Компания также отмечает более широкий проект общей мощностью около 1,300 МВт, который находится на стадии рассмотрения руководством и включает ~800 МВт по предварительным соглашениям о намерениях.

Хотя это указывает на масштаб, теперь проблема переходит к конвертации и доставке. Временные рамки должны быть соблюдены. Разрешения необходимо получить. И энергия действительно должна поступать.

Импульс доходов – но стоит быть осторожным

WhiteFiber сообщила о выручке в размере $14.8 млн за первый квартал 2025 года от своего облачного бизнеса, при этом годовой доход за 2024 год составил $45.7 млн. По состоянию на июнь 2025 года WhiteFiber заключила контракты примерно с 4,000 GPU, ожидается увеличение этого числа.

Тем не менее, несмотря на рост прибыли, мы должны помнить, что Bit Digital ранее не достигла своей годовой цели дохода в $100 миллионов. Этот недостаток требует более осторожной интерпретации прогнозов. Несмотря на то, что руководство моделирует доход в размере $1.6 миллиона на МВт при ~75% рентабельности по EBITDA, эти цифры остаются теоретическими до запуска новых объектов и масштабирования использования клиентами.

WhiteFiber’s estimation on cost and margin (per MW)

Дополнительно, концентрация доходов остается высокой. Два известных клиента-закрепляющего партнера, Cerebras и Boosteroid, представляют значительную часть текущих обязательств. Например:

Cerebras: нагрузка на ИТ-инфраструктуру 5 МВт в рамках пятилетнего соглашения с правом первого отказа на расширение. 📈
Boosteroid: Начальный заказ на 489 GPU (примерно $7.9 млн доход до 2029 года) с правом расширения до 50 000 серверов согласно MSA.

В то время как эти контракты обеспечивают важную предварительную видимость доходов, они также создают риски: задержка развертывания или недостаточное использование контрактной мощности со стороны ключевого клиента может привести к резким колебаниям квартальной выручки. ⚠️📉

Требования к капиталу и финансирование

Стратегия роста WhiteFiber является капиталоемкой. По оценкам компании, затраты на развитие центров обработки данных составляют от $7 до $9 миллионов за МВт, исключая расходы на недвижимость в размере около $1 миллиона за МВт. Ожидается, что примерно 70% этих инвестиций будут финансироваться через долговые обязательства на уровне объекта, как показывает недавний кредит CAD на сумму $43,8 млн от Королевского банка Канады. 💸

Помимо этого IPO, WhiteFiber, вероятно, будет искать дополнительный капитал, либо от партнеров по лизингу оборудования, институционального совместного капитала, либо посредством последующих публичных размещений. Ее способность эффективно привлекать этот капитал будет иметь решающее значение для достижения целей по строительству к 2026 году.

Заключительные размышления

Первичное публичное размещение акций WhiteFiber предлагает возможность инвестировать в компанию, специализирующуюся на инфраструктуре искусственного интеллекта, с реальными клиентами, значительной базой доходов и четко определенной стратегией развития. Оно также обеспечивает Bit Digital более четкую структуру, освобождая его баланс, подверженный воздействию криптовалют, от наиболее перспективного сегмента роста. Короче говоря, WhiteFiber получает операционную ясность и финансовую гибкость, а Bit Digital извлекает выгоду из потенциального роста рынка. 🚀📈

Тем не менее, будущее не предопределено. WhiteFiber теперь будет конкурировать с устоявшимися поставщиками облачных услуг и инфраструктурными платформами, изначально созданными для искусственного интеллекта. Сроки реализации будут тщательно отслеживаться. Контракты необходимо будет конвертировать в доход. И инвесторы будут следить за тем, сможет ли компания сохранить импульс после первоначального всплеска роста. 🕵️‍♂️📉

Учитывая предыдущее снижение доходов Bit Digital, я остаюсь умеренно оптимистичным. Спрос реален. Партнерства сильны. Но пока большая часть его перспектив не превратится в стабильный, диверсифицированный доход, я останусь приверженцем уже достигнутых результатов. 🧭💡

P.S. Основная подача документов в SEC, на которую ссылается этот отчет, доступна здесь. Номера страниц соответствуют тем, что отображаются в исходном документе.

Смотрите также

2025-08-03 09:59